上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī12是什么意思)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhu12是什么意思àn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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