核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗 #ff0000; line-height: 24px;'>铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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