银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长负债处于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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