公募基金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也(yě)在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际(jì)上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报(bào)的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也(yě)印证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟(shú)和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语字词语 形容下暴雨的四字词语　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部(bù)基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的(de)契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于(yú)这一(yī)发展变(biàn)化。

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