近期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外(w已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ài)资机构加强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司股票跻(jī)身其中。期(qī)间，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额前(qián)十(shí)的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国企的前十(shí)大的股东行业(yè)。例如，一(yī)季(jì)度报(bào)告显(xiǎn)示(shì)，阿布达(dá)比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权财(cái)富基(jī)金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特(tè)政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国企改革的(de)看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平(píng)常(cháng)，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原因(yīn)可能包括：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关(guān)方面或敦(dūn)促(cù)国企改善(shàn)治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相(xiāng)关。基(jī)于公司的(de)股东(dōng)回报(bào)等标准，不少国(guó)企公(gōng)司在过去(qù)难以进入部分外资的(de)选股池(chí)子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的(de)提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外(wài)资投资者认为国(guó)企长期的低估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国(guó)企改(gǎi)革能(néng)够(gòu)取(qǔ)得成(chéng)效，投资者会重估国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持续提供良(liáng)好的股东回报的(de)公司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例(lì)如(rú)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)过去20年(nián)的平(píng)均每年的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营(yíng)企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其(qí)它问(wèn)题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的(de)同时增强它的商业(yè)效(xiào)率，如何(hé)改(gǎi)善(shàn)激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是(shì)被资(zī)本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主(zhǔ)题(tí)受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是有(yǒu)充分(fēn)的(de)理由(yóu)认为国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部分(fēn)公司(sī)估值仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不(bù)是(shì)一(yī)个(gè)高的(de)数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够继续(xù)改善(shàn)他们的财务(wù)表现，提高每股盈(yíng)利水平(píng)和利(lì)润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票(piào)价格的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度(dù)看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的(de)观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理(lǐ)只关注(zhù)经济(jì)的私营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他(tā)们有(yǒu)提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低(dī)于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公(gōng)司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的(de)资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持(chí)有(yǒu)前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面前，那(nà)么他们(men)已经(jīng)被市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们(men)永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的(de)确(què)定性或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正(zhèng)在(zài)发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随(suí)政府(fǔ)的(de)政策(cè)投(tóu)资。中国的(de)国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信(xìn)号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的(de)行业(yè)整体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者(zhě)很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者(zhě)对国有企业的(de)兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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