近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本(běn)期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)加上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(h昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县uò)ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强(qiá昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ng)势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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