美(měi)国债务上(shàng)限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zh鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读ì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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