金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性)”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上(shà离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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