调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么cǎi)访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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