四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(write的过去分词怎么用，write的过去分词英语děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则write的过去分词怎么用，write的过去分词英语表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济write的过去分词怎么用，write的过去分词英语修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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