5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全(quán)指(zhǐ)半导(dǎo)体指(zhǐ)数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出(chū)现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和客户导入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表示(shì)，在(zài)本(běn)轮周期(qī)中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提(tí)升属(shǔ)性的(de)环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央国企对资(zī)产回(huí)报(bào)提出要求，民营企业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提(tí)升(shēng)是(shì)数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度国v是不是国5，国v与国vl的区别。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰(tài)富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素(sù)引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者(zhě)对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面(国v是不是国5，国v与国vl的区别miàn)需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第(dì)三次是信(xìn)息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技(jì)术(shù)变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)提供了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数据和国v是不是国5，国v与国vl的区别重点公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能(néng)波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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