财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者。

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