昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.凝神静气的意思，凝神静气的意思解释9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(sh凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年凝神静气的意思，凝神静气的意思解释(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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