“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动力(lì)市场数据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)正在(zài)降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失(shī)业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认(rèn)为，加(jiā)息(xī)会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对(duì)于(yú)下半年(nián)货(huò)币(bì)政策放松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商(shāng)品的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长期(qī)来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入(rù)调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声明表示(shì)，委(wěi)员会将密(mì)切(qiè)关(guān)注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布(bù)会(huì)上表示，美联(lián)储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从(cóng)历(lì)史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉(sù)记(jì)者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期(qī)美联储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要(yào)降(jiàng)息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全(quán)面(miàn)超预期(qī)，表明(míng)美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利(lì)率环(huán)境，且6月(yuè)再次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期(qī)或在短期提振美元指数(shù)和(hé)美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁(níng)表示。<值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别/p>

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高(gāo)，而黄金(jīn)价(jià)格对(duì)降息并(bìng)未提(tí)前预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国(guó)银行系(xì)统仍(réng)健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系(xì)统风(fēng)险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多家区域性(xìng)银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和(hé)衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可(kě)维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银(yín)虚(xū)值(zhí)看涨期权把(bǎ)握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下(xià)降的(de)。世(shì)界黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一季度(dù)剔除场外(wài)交易(yì)的(de)全球黄(huáng)金(jīn)需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息(xī)靴(xuē)子落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温(wēn)，预(yù)计美联储下半年(nián)大概率暂(zàn)停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏(péng)则(zé)认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一(yī)次加息落地然(rán)后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没(méi)有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系(xì)较长一段时(shí)间(jiān)，且高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境到底会(huì)对经济(jì)和(hé)金融市(shì)场(chǎng)产生怎样的影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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