美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本(běn)市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过(guò)债(zhài)务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预(yù)计将可(kě)于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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