银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(q十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ī)或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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