申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大(dà)企业下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映(下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖yìng)了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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