财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的(de)情甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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