自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(du国家常务委员7人，国家常务委员7人简历ì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发(fā)展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的(de)核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期(qī)、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理想的(de)原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因素(sù)正在(zài)发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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