申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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