国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部(bù)和美(měi)联(lián)储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和(hé)银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存(cún)款(kuǎn)团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的(de)未实(shí)现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的(de)公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在(zài)成(chéng)本(běn)分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条(tiáo)件的(de)地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商(shāng)务部(bù)公(gōng)布(bù)的(de)一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧(ōu)美银(yín)行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度(dù)经济(jì)的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币(bì)政策(cè)以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月属市场已经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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