财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(k仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文uǎn)加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实际仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时(shí)容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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