调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。