5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下复活的作者是谁，复活的作者是谁滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zh复活的作者是谁，复活的作者是谁ōng)有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五复活的作者是谁，复活的作者是谁”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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