昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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