私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案(àn)标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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