大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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