四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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