核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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