美(měi)国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以继续举(jǔ历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么进一(yī)步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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