原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降，行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。<多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思/p>

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年一季(jì)度末(mò)，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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