昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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