财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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