2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)助。

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