财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài钟南山为什么被说成钟百亿)华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提钟南山为什么被说成钟百亿升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(nén钟南山为什么被说成钟百亿g)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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