昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(b37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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