银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式比较长的古诗词，比较长的古诗10句(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定(dìn比较长的古诗词，比较长的古诗10句g)。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的(de)比较长的古诗词，比较长的古诗10句风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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