来源：海通宏观之字是什么结构的字，近字是什么结构(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实之字是什么结构的字，近字是什么结构体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiā之字是什么结构的字，近字是什么结构n)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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