原本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会(huì)公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端(duān)驱(qū)动增长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端(duān)一如(rú)既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思g>非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复以及社会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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