“一带一(yī)路”对(duì)冲欧(ōu)美拖累(lèi)无疑是2023年出口最大的看(kàn)点。即使考(kǎo)虑(lǜ)去年(nián)的低基数，4月的出口增速(sù)也不(bù)赖，与韩国、越南(nán)等邻国形(xíng)成鲜明对比；拉动方(fāng)面，“一带一(yī)路”国家成为主(zhǔ)角，欧美发达经(jīng)济(jì)体整体偏弱。今年1-4月“一(yī)带一(yī)路”国家(jiā)在中(zhōng)国出口(kǒu)的份额约为36.0％超过美欧日(rì)（34.3％），粗略计算，如果今年“一带一路”出口增速保持在6％以上(shàng)，那(nà)么在增(zēng)量上就可能(néng)对冲美欧日出口的下滑(huá)，使得全年2023年全年的出口(kǒu)增速转正。

　　<走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受img alt="4 月出口：“一(yī)带(dài)一路”的对冲力(lì)量有多大？（东吴宏(hóng)观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整体(tǐ)看，3、4月份(fèn)的(de)数(shù)据再次验(yàn)证，当(dāng)走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受前观(guān)察的中国的出口“不看港(gǎng)口，不看韩、越”。港口数据(jù)和韩国、越(yuè)南出口通胀作为传(chuán)统观察中国出口(kǒu)增速的重要(yào)指标，但随着(zhe)中国出口结构向(xiàng)“一带一(yī)路(lù)”国家转移，其对中国出口的(de)指示作用逐渐下降。一(yī)方面，由(yóu)于多数“一(yī)带一路(lù)”国家偏向(xiàng)内陆，汽(qì)车、火(huǒ)车等陆路运输(shū)占比和(hé)增速快速上(shàng)升，导致港口数据与实际(jì)出口(kǒu)增(zēng)速持续(xù)偏离(lí)，另一方面，以往韩国、越南(nán)出口(kǒu)增速与中国出口基本保持统一(yī)趋(qū)势，但(dàn)由于(yú)产品结构差异，2023年以(yǐ)来两者(zhě)产生较大背离。出(chū)口结(jié)构性变化背(bèi)景下，传(chuán)统(tǒng)观察(chá)框架(jià)适用性减弱，信息的噪音和预期的波动(dòng)可能加大。

　　走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受alt="4 月出(chū)口：“一带一路”的对冲力(lì)量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别方面，擘画(huà)外贸蓝图(tú)的突(tū)破口仍在(zài)于“一带一路”国家。除(chú)低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)之外，4月对(duì)俄出口(kǒu)的高增反映“一带一路”贸易(yì)持续活跃，沿(yán)路经济(jì)带仍是我国稳(wěn)外贸的“抓(zhuā)手”。4月对(duì)东盟出口(kǒu)增速暂时回落(luò)，不过整体来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋(qū)势加速，日韩份额保持稳(wěn)定(dìng)。

　　产品方面(miàn)，4月出(chū)口结(jié)构继续延续(xù)“扬(yáng)长避短”的属性。中(zhōng)国4月汽车及(jí)机电出口金额维持强势，增速较3月(yuè)进一(yī)步加快部(bù)分源于去年(nián)低(dī)基数原因，不过对同比(bǐ)的拉动(dòng)仍(réng)明显好于韩国，半导体出口跌幅则相较韩国更(gèng)加“温和”。从散点图看，量(liàng)价齐升的汽(qì)车出口反映(yìng)海外车市较高景气度与产业(yè)链韧(rèn)性(xìng)仍可在一段时间内支撑出口，而受全球半导体周期影(yǐng)响，集(jí)成电路4月出口(kǒu)量(liàng)与(yǔ)价格均偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年出口最大的变(biàn)数：“一带(dài)一路(lù)”的(de)空间有多大？站在2022年年底，市场大(dà)多聚焦欧美经(jīng)济衰退的拖累(lèi)，而聚光灯之外“一带一路”却在稳定外贸(mào)上发挥了越来越重要的作(zuò)用，那么如何(hé)去评估这一空(kōng)间有多大？

　　一带一(yī)路出口背后存(cún)量(liàng)博弈。在全球经(jīng)济和贸易放缓的背(bèi)景下，我国出口的韧性可能主要(yào)来自于存量的(de)竞争——我(wǒ)们认为(wèi)很(hěn)有可能(néng)是抢(qiǎng)占欧(ōu)美(měi)日韩在这些国家的进(jìn)口(kǒu)份额，2018年至2022年，中国在一带一(yī)路沿线10国的(de)进(jìn)口份额上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美日(rì)韩(hán)下降了3.8％。

　　空间(jiān)有多大？保(bǎo)守估计拉(lā)动2023年中国(guó)出口1个百分点。我们(men)选取“一带(dài)一路”沿(yán)线65国中，中(zhōng)国出口规(guī)模最大的10个国家（约占中国对(duì)“一带一路”沿线(xiàn)国(guó)家总出(chū)口的(de)70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景来对标2023年(nián)10国在悲观、中(zhōng)性、乐观三种情形下的进口增速情况(kuàng)，同时参考2018至2022年(nián)欧美日韩的年均(jūn)下跌份额，假设2023年10国对美(měi)欧(ōu)日韩减(jiǎn)少的(de)进口份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下，“一(yī)带一路”10国2023年(nián)拉动(dòng)中国(guó)出口增速约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国(guó)的70％），大致估算“一带一路”沿线65国拉(lā)动我国(guó)出口增速约(yuē)1.39％。

　　在全球放(fàng)缓的背(bèi)景下，1个(gè)百(bǎi)分点并不少(shǎo)，我国全年出(chū)口增速可(kě)能略高于0％。对欧美日等发达经(jīng)济体出口(kǒu)增速预测，思路为在中国加入世界贸易组织(zhī)后、历次全(quán)球经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退或是经济增速(sù)大(dà)幅(fú)下行（downturn）的(de)时间段中，选出具有参考意义(yì)的三年，分别作为中性、乐观(guān)和悲观情景作(zuò)为参考。我们对于2023年的(de)基(jī)准假(jiǎ)设(shè)为美欧有可能在(zài)下半(bàn)年陷入温和衰退，我(wǒ)们选择2009（全球金融危(wēi)机(jī)）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓）、2001（科网(wǎng)泡沫破裂，全球经(jīng)济温和(hé)放缓(huǎn)）分(fēn)别作为悲观、中性和乐观情景。根据预测，中性假设下，2023年欧美日韩拖累我国出口增(zēng)速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国家（在我国出口中(zhōng)约占(zhàn)26％）出口增速(sù)预测按照IMF对(duì)2023年世界商品贸(mào)易数量增(zēng)速预测即1.5％计算，并考虑价格(gé)因素，使用IMF对我国(guó)2023年GDP平减指(zhǐ)数同比预测（0.96％），计算得(dé)出(chū)其(qí)余国家(jiā)拉动我(wǒ)国(guó)出口(kǒu)增(zēng)速约0.64个百分点(diǎn)。因此，中性假设下2023年我国出口(kǒu)增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要(yào)来自(zì)于两个(gè)方面：数据口径差异和欧(ōu)美经济(jì)体的“韧性”。数(shù)据方面，各国自中国进口的数据和中国向(xiàng)各国(guó)出口(kǒu)的数据存(cún)在(zài)差异（无论是绝(jué)对量还是(shì)增速），有时这一差异还较大，一般而言中国出口端的增(zēng)速会更(gèng)高，这意味着我们基于“一带一路”国(guó)家进口数据的(de)测算是(shì)低估的；外需(xū)方面，欧美经济陷(xiàn)入衰退的时点存在较大的不确(què)定性，可(kě)能在今(jīn)年下半年、也可(kě)能(néng)在明(míng)年，若后者出现，那么(me)2023年发达经(jīng)济(jì)体对于中国出口的拖累可(kě)能没有(yǒu)那么大。

　　风险提示(shì)：东(dōng)盟、俄(é)罗斯及其他新兴(xīng)经济体经济增(zēng)长不及(jí)预(yù)期(qī)，对外(wài)需(xū)拉动不足。疫情二次冲击(jī)风险对出口造(zào)成(chéng)拖累。欧美经济韧(rèn)性超预期，对于中国出口的拖(tuō)累(lèi)不足。

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