银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+孙悟空真实存在过吗本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度(dù)又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的(de孙悟空真实存在过吗)强预(yù)期，有色一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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