5月以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富(fù)国基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过(guò)资实属和属实区别在哪，实属与属实的区别金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第(dì)一，年(nián)内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提(tí)升也(yě)会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效(xiào)率提升(shēng)是数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处(chù)于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导(dǎo)体一(yī)季(jì)报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的(de)人工智能(néng)从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著(zhù)，很多(duō)环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本(běn)面上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近一(yī)年的(de)充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基础实属和属实区别在哪，实属与属实的区别模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的(de)一(yī)季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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