昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他无闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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