金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品àng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍(zhēnDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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