大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒ吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ng)/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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