5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密(mì)集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替(tì)代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，尽(jǐn)管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和人才等(děng)方面存在差距(jù)，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价(jià)其实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人(rén)类生产力(lì)的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产(ch顶的速度越来越快越叫的原因ǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十大对于科技(jì)安全的(de)强调为(wèi)芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映(y顶的速度越来越快越叫的原因ìng)悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设(shè)备、材(cái)料也是可(kě)以关注的(de)方(fāng)向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)认为需(xū)要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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