财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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