财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的(de)严重低(dī)配和低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金融板块(kuài)走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均(jūn)处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也(yě)指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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