自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的(de)差不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去和当前(qián)的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度(d疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ù)相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上(shàng)用(yòng)医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是(shì)一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依(yī)然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息(xī)过(guò)快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带(dài)来(lái)的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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