核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每塑料是不是绝缘体年可以获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zu塑料是不是绝缘体ò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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